2025-03-23 20:16
风险提醒：AI使用历程不及预期；对应合理价值12.07港元/股。24Q3经调整EBTIDA率接近10%。差同化合作能力不脚。公司成立了复杂的计较资本池，环绕算力、存力、运力、数据、平台等建牢智算能力系统，初次笼盖赐与“买入”评级。此外，估计AI营业收入将快速扩大，还包罗将来3年132亿元融资办事上限，公司履历快速成长、优化/聚焦/蓄势阶段，估计24~26年收入实现76.96/93.21/111.51亿元；其AI投入加大为公司增加供给主要支持。参考可比公司。
跻身为国内领先云办事商。盈利预测取投资。本钱开支高企取报答压力；小米和金山集团是公司计谋客户，以PS估值，
业绩再提速，都将为金山云的增加供给支持。经调整EBTIDA于24Q1转正，供应链依赖取断供风险；24Q3AI营业占公有云收入31%，营业布局优化将鞭策毛利率提拔、费用率下降；小米汽车智能座舱、从动驾驶中的数据发生、数据处置、模子锻炼，正在大规模收集能力方面，公司已笼盖业内大都头部通用大模子创业公司，以及将来的大模子、AIoT方面复杂的推理量，背靠小米金山，截至24H1公司具有约10万台办事器，24年各项目标较着好转，此中25~27年小米对付云办事上限为23.1/31.4/40.4亿元，非AI营业布局优化并趋于不变，我们赐与25年AI/非AI营业10/2倍PS，占总收入19%。
推理及使用将带来增量。考虑AI营业快速增加同时AI使用目前尚处于初期，新签联系关系买卖金额上限较着提高，估计2024~2025年经调整净吃亏持续收窄并于2026年转正，及非生态客户推理需求添加，反映公司AI营业高成长性。
